永高股份有限公司(下稱：永高股份)于近日成功獲證監(jiān)會發(fā)審委審核通過，至此，這家以塑料管道的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售為主業(yè)的公司即將登陸國內(nèi)A股市場。
這家以國內(nèi)生產(chǎn)塑料管道產(chǎn)品的大型綜合供應(yīng)商自居，并自稱市場占有率排名位居行業(yè)前列的企業(yè)，卻面臨國內(nèi)PVC市場的持續(xù)疲軟、市場競爭的日益加劇、上下游行業(yè)的雙向利空等多重困境。資料顯示，公司主要產(chǎn)品為聚氯乙烯(PVC-U)、聚乙烯(PE)、無規(guī)共聚聚丙烯(PPR)等樹脂系列管材管件。
那么，永高股份上市后的前景又將如何呢？永高股份的“拼裝”上市路及其子公司土地使用權(quán)的不確定風(fēng)險也值得投資者警惕。
準(zhǔn)備 緊急“拼裝”
上市融資也意味著企業(yè)將獲得更大的發(fā)展空間，一份“靚麗”的招股書則會更吸引投資者關(guān)注。為此，大部分企業(yè)絞盡腦汁，手段層出不窮。而永高股份在上市前的3次收購，使這份招股書變得尤為“顯眼”。
資料顯示，永高股份前身為黃巖永高塑膠制品有限公司，系由黃巖市精杰塑料廠和香港永得高有限公司于1993年共同出資組建的中外合資企業(yè)。1998 年更名為浙江永高塑業(yè)發(fā)展有限公司。2006年12月31日香港永得高將其持有本公司的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公元集團(tuán)和盧彩芬，永高股份變更為內(nèi)資企業(yè)。
永高股份資產(chǎn)規(guī)模的壯大則始于2008年4月永高股份收購深圳市永高塑業(yè)發(fā)展有限公司(下稱：深圳永高)。而后在2010年永高股份又先后受讓廣東永高塑業(yè)發(fā)展有限公司(下稱：廣東永高)及上海公元建材發(fā)展有限公司(下稱：上海公元)的 100%股權(quán)。
值得注意的是，截至2007年12月31日，深圳永高的資產(chǎn)總額為13640.19萬元，而彼時永高股份的資產(chǎn)總額為51837.94萬元，也就是說，其收購資產(chǎn)總額占永高股份的資產(chǎn)總額比例為26.31%。而以2009年12月31日廣東永高及上海公元的資產(chǎn)總額占永高股份的資產(chǎn)總額的比例來看，分別高達(dá)13.98%及41.54%，兩家公司的營業(yè)收入及利潤總額占比也合計逾30%。
上述3次收購，均為非同一控制下的企業(yè)合并。對此永高股份認(rèn)為，通過完成3次收購，不僅徹底消除了深圳永高與本公司的同業(yè)競爭，減少了關(guān)聯(lián)交易，而且擴大了公司產(chǎn)能，豐富了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善了公司生產(chǎn)基地和銷售網(wǎng)絡(luò)的區(qū)域戰(zhàn)略布局，增強了公司的核心競爭力。
不可否認(rèn)的是，永高股份通過上市前的三次收購壯大了資產(chǎn)規(guī)模，使公司的招股書更為“靚麗”。
對此，北京某券商分析師認(rèn)為：“上市前的大舉收購或許是為減少關(guān)聯(lián)交易，為公司上市清路，同時也壯大了公司的資產(chǎn)規(guī)模，這種‘拼湊’上市的公司并不少見。”該人士認(rèn)為，大舉收購更多是為了達(dá)到上市要求。
內(nèi)憂 子公司“用地”難
雖然永高股份通過“拼湊”的方式，收購旗下公司并成功上市，但其全資子公司廣東永高及深圳永高的土地使用權(quán)卻存有一定風(fēng)險。
事件追溯到2004年，廣東永高與廣州宏貫實業(yè)有限公司(下稱：宏貫實業(yè))簽訂了《代征土地合同書》，依據(jù)該合同，宏貫實業(yè)代征的面積為205.44畝。目前，廣東永高實際用地的建筑面積合計為13700.5平方米。
而后，2005年廣東永高與宏貫實業(yè)再次簽署《代征土地合同書》并約定代征118畝土地。據(jù)招股書中顯示，截至目前，根據(jù)雙方簽訂的《代征土地合同書》，2005年約定代征的118畝土地及2004年未使用的41.82畝土地并未發(fā)生實際用地行為，也未在該土地上建造任何房屋建筑物。
值得注意的是，根據(jù)廣東省《關(guān)于推進(jìn)“三舊”改造促進(jìn)節(jié)約集約用地的若干意見》(粵府[2009]78 號)等政策的規(guī)定，廣東永高實際用地101.22 畝及房產(chǎn)已納入“三舊”改造范圍，尚未使用的159.82畝土地擬待公開招拍掛時通過競拍獲得土地使用權(quán)。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，“三舊”改造是國土資源部給予廣東省的特殊政策，其改造范圍主要包括舊城鎮(zhèn)、舊廠房及舊村居。
然而，截至目前，廣東永高上述土地使用權(quán)等相關(guān)手續(xù)仍未辦理完畢，同時，對于已使用的土地，廣東永高已經(jīng)通過“三舊改造”來取得權(quán)證，但仍面臨風(fēng)險，而尚未使用的159.82畝土地則要通過參加招拍掛的途徑來取得權(quán)證。
值得注意的是，依照上述政策規(guī)定，廣州市國土資源部門于去年年末對廣東永高處以19.07萬元的罰款，該筆罰款已由公元集團(tuán)代廣東永高支付。
對此，北京一位不愿具名的分析人士表示：“如果該處罰認(rèn)定為重大違法違規(guī)行為，永高股份將不符合上市條件，雖然已獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)，但或許會對此番發(fā)行上市造成障礙。”
但保薦機構(gòu)及發(fā)行人律師認(rèn)為：“該罰款金額較小，且未被國土部門認(rèn)定為重大違法違規(guī)行為，該事項對發(fā)行人本次發(fā)行上市不構(gòu)成實質(zhì)性法律障礙。”
有趣的是，永高股份旗下另一全資子公司深圳永高同樣面臨著土地使用權(quán)的困擾。招股書中顯示，深圳永高目前正在使用的部分房屋構(gòu)筑物因修建時未辦理規(guī)劃審批及報建審批手續(xù)，故不能取得房屋產(chǎn)權(quán)證明。而這也給深圳永高的正常生產(chǎn)經(jīng)營蒙上“陰影”。
對此，保薦機構(gòu)和發(fā)行人律師認(rèn)為：“深圳永高目前正在使用的未取得產(chǎn)權(quán)證的建筑存在依法責(zé)令拆除的風(fēng)險隱患，如果該等房屋被依法責(zé)令拆除，則對深圳永高正常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。”
永高股份則為深圳永高上了“雙保險”。依據(jù)招股書中所載，如深圳永高違章建筑被依法拆除，則深圳永高將采取按正常報建手續(xù)原地重建、異地租賃廠房或待廣東永高土地使用權(quán)證辦妥后整體搬遷至廣東永高等方式來滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營需求。同時，對于深圳永高使用上述房屋可能產(chǎn)生的搬遷費用、因生產(chǎn)停滯所造成的損失、全部罰款以及與之相關(guān)的所有損失，永高股份控股股東公元集團(tuán)已承諾承擔(dān)補償責(zé)任。
外患 市場競爭激烈
在永高股份子公司土地使用權(quán)仍存變數(shù)的情況下，塑料管道產(chǎn)品的市場競爭卻日益激烈，對永高股份來說更是“雪上加霜”。
目前，塑料管道整個行業(yè)并不景氣。資料顯示，國內(nèi)目前從事塑料管道生產(chǎn)的企業(yè)近3000家，主要集中在沿海和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域；年生產(chǎn)能力達(dá)到或超過10萬噸的企業(yè)接近20家，主要集中在廣東、浙江和山東三省。
分析人士指出，塑料管道行業(yè)受上游原材料價格上漲因素影響，而房地產(chǎn)行業(yè)作為塑料管道的下游行業(yè)，景氣度并不高。受上下游行業(yè)影響，塑料管道行業(yè)的市場前景并不樂觀，并預(yù)測塑料管道市場將很難保持快速增長的勢頭，產(chǎn)能不斷擴大也將影響塑料管道產(chǎn)品銷量的增長。
據(jù)記者了解，近年來塑料管道行業(yè)產(chǎn)業(yè)的集中度越來越高，目前行業(yè)中前20 家企業(yè)的銷售量已經(jīng)達(dá)到行業(yè)總量的 40%以上，有近20家企業(yè)的年生產(chǎn)能力已達(dá)到或超過10萬噸。
永高股份也認(rèn)為，隨著這些大型綜合性企業(yè)的產(chǎn)品系列進(jìn)一步擴展，未來細(xì)分產(chǎn)品市場的競爭將更加激烈。
有業(yè)內(nèi)分析人士表示，PVC作為塑料管道的主要原材料，其產(chǎn)能一直未能完全釋放，今年上半年的開工率只有60%多。據(jù)中塑資訊最新的市場行情調(diào)查結(jié)果顯示，全國各地PVC市場持續(xù)疲軟，商家觀望情緒濃厚，下游需求仍然較差，市場成交偏弱。
值得注意的是，在市場競爭激烈的同時，公司的市場占有率又是如何呢？據(jù)招股書中所載，2008年、2009年和2010年永高股份塑料管道產(chǎn)品產(chǎn)量分別為 13.51萬噸、15.34萬噸和17.37萬噸。
而根據(jù)中塑協(xié)管道專委會統(tǒng)計數(shù)據(jù)測算，2008年和2009年公司產(chǎn)品國內(nèi)市場占有率分別僅為2.94%和2.64%。記者并未了解到永高股份2010年的市場占有率，但有分析人士認(rèn)為，綜合下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及需求來看，塑料管道市場將很難保持快速增長，隨著產(chǎn)能不斷擴大，勢必影響塑料管道產(chǎn)品銷量的增長。同時，隨著市場需求的增加，眾多企業(yè)都在紛紛跑馬圈地，擴大產(chǎn)能。
此外，永高股份此番募投項目達(dá)產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將從現(xiàn)在的20.10萬噸提高到33.10萬噸。本已競爭激烈的市場，其產(chǎn)能消化能力也備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。
目前，永高股份登陸國內(nèi)A股市場已是指日可待，其上市后的市場表現(xiàn)究竟如何仍需觀望。
（編輯：ok.童）
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