原標題：貝因美的兩難抉擇 原奶漲價導致成本倒掛
募投項目騎虎難下
本報記者 張學光 北京報道
按照貝因美(002570.SZ)去年上市時的募投項目建設計劃，從今年10月份開始，工程將開始進行設備調試安裝，然而就在此時，黑龍江當地原料奶價格不斷上漲，導致上游原料奶粉供應商面臨生產成本倒掛。
擺在貝因美面前的問題是，如果繼續采購國內的奶粉基粉，必然引發原料成本上漲；而如果改用進口奶粉基粉，不僅黑龍江的奶粉項目失去了建設的意義，更麻煩的是，此前一直為公司提供原料奶粉的上游供應商和奶農將出現產品滯銷，而一旦出現賣牛、倒奶現象，最終損害的仍是公司的上游奶源。
也就在黑龍江一些奶農由于養殖成本過高不得不賣掉家里的奶牛時，貝因美在8月份發布公告稱，公司計劃投資1.5億元在大慶市建設一座現代化奶源項目。
奶粉價格倒掛
根據乳品行業數據顯示，目前新西蘭進口原料奶粉的到岸價格已經跌至22000元-24000元/噸，然而相對應國內奶粉的生產成本卻超過30000元/噸。
黑龍江省大慶市林甸縣的一戶奶牛養殖戶在電話中告訴記者，目前當地的原奶收購價格為每公斤3元左右，而且這一價格已經保持了較長時間。
根據此前媒體報道，黑龍江當地的一些地區原奶收購價格已經達到每公斤4元，對應折算下來，每生產一噸奶粉的原奶成本就已經超過3萬元，而這其中還不包括設備折舊、人工費用以及運輸成本。
而目前貝因美在黑龍江地區的原料奶粉采購主要依靠當地的乳品生產企業，根據貝因美此前在招股說明書中公布的信息，公司的原料奶粉供應商包括北安完達山乳業、北安宜品乳業以及黑龍江辰鷹乳業等。
這其中，北安完達山乳業多年來一直都是貝因美的原料奶粉主要供應商，目前，完達山方面已經開始出現因原料奶粉價格高于進口奶粉價格導致的產品滯銷。而北安完達山乳業表示，作為完達山的分公司，在原奶的收購標準上公司會執行統一收購價格，因此也同樣面臨原料奶粉成本過高的問題。
包括北安完達山乳業在內的上游供應商，面對原奶收購價格的上漲，必須將漲價傳導至下游奶粉生產企業，而這對于貝因美而言顯然難于接受。
根據貝因美發布的上半年財報數據顯示，公司主營的奶粉毛利率為64.42%，同比而言，公司的這一數據已經連續3年下滑，在2010年上半年，公司的毛利率還有66.38%。
同樣，由于下游銷售壓力增加，公司的主營收入增長率最近3年來也一直處于下滑的趨勢，根據平安證券(微博)食品行業分析師文獻統計的數據顯示，公司在奶粉業務上的收入增速已經從去年的22.6%下滑至目前的11.8%。
一方面是收入增速的下滑，而另一方面又是競爭加劇產生的銷售費用和管理費用的增長，這導致公司去年在實際賺取的主營利潤上增長放緩。根據公司財務數據顯示，2010年公司的主營利潤率為13.7%，而到了2011年的時候，主營利潤率已經下滑至11.5%，截止到2012年的上半年，公司的主營利潤率仍舊維持在11%左右。
黑龍江一位乳品行業內人士在接受記者采訪時認為，面對上游國產原料奶粉價格上漲，包括貝因美在內的國產奶粉企業都面臨一個選擇：如果將漲價傳導至終端，提價必然讓競爭對手有機可乘，導致市場占有率降低；可是如果不提價，奶粉企業就必須犧牲利潤率。
至于如何選擇，貝因美公司面對記者的采訪沒有做出回應。
自建萬頭牧場
8月10日，貝因美董事會決議，投資1.5億元在公司黑龍江奶粉項目所在地籌建一座現代化的奶源保障項目。
按照計劃，這一奶牛養殖基地的所有奶牛將全部引入國外良種奶牛，而在設備上也將采用目前國際上較為先進的大跨度恒溫散欄牛舍進行飼養，實行TMR飼喂、并列式擠奶臺集中擠奶、自動清糞及自動糞污處理，同時，還將在這一養殖基地的周邊廣泛種植苜蓿飼草，建設一個示范牧場。
“這種現代化牧場的投資成本非常高，折算下來每一頭奶牛的養殖成本都在5萬元左右�！币患覈H知名奶牛飼養設備供應商的負責人告訴記者，正是由于投資成本相對較高，因此國內的奶粉企業寧愿去國際市場上購買原料奶粉，也不愿意自建奶源。
此前在2007年，當時受制于國際奶粉價格暴漲，河北三鹿曾攜手國際奶粉巨頭新西蘭恒天然公司在河北漢沽建設了一座現代化牧場，然而還沒等到牧場完工，河北三鹿就已經轟然倒塌。
此后，北京三元乳業接手了這一牧場15%的股權，而恒天然公司2010年開始在河北玉田建設第二座現代化牧場，這座即將在今年年底完工的牧場投資達到2.6億元，設計的泌乳牛存欄量約為3200頭，預計年產牛奶2800萬升。
而貝因美方面也表示，目前投資1.5億元建設的奶源保障項目僅為一期工程，根據此前的消息稱，未來貝因美計劃建設的奶源項目將達到萬頭奶牛的規模。
對于建設牧場所需要的資金，貝因美方面表示將使用自有資金以及銀行貸款，而為了降低新增銀行貸款導致的公司財務費用增加，就在公司做出這項1.5億元投資計劃的同時，公司從超募資金當中拿出了2.6億元還清了所有的長短期銀行貸款。
