人福醫(yī)藥：安全套里還裝著23億商譽(yù)雷

2019-02-23 花朵財(cái)經(jīng) 點(diǎn)擊：次

　　物的旋風(fēng)，有給股民發(fā)芝麻乳的，有送龜苓膏的，有發(fā)景區(qū)門票的，人福醫(yī)藥雖然沒(méi)有趕在最前頭，但送的東西應(yīng)該是實(shí)用性最高，讓股民在避孕套、感冒藥和艾滋病自檢試劑里面“三選一”。

　　沒(méi)想到五年過(guò)后，人福醫(yī)藥又來(lái)蹭“商譽(yù)減值”的熱點(diǎn)了。1月29日晚間，預(yù)計(jì)2018年度虧損22億元至27億，主要原因是經(jīng)過(guò)減值測(cè)試，公司擬計(jì)提商譽(yù)減值損失以及無(wú)形資產(chǎn)減值損失合計(jì)約30億元。

　　花朵君細(xì)數(shù)人福醫(yī)藥最近幾年高溢價(jià)買進(jìn)來(lái)的資產(chǎn)，腦海里想起了一句古話：常在河邊走，哪有不濕鞋。同時(shí)也為人福醫(yī)藥感到一絲絲惋惜，30億資產(chǎn)憑空消失，得賣多少個(gè)杰士邦才補(bǔ)得回來(lái)?

　　計(jì)生行業(yè)的老司機(jī)

　　人福醫(yī)藥年關(guān)爆雷，既有些出乎意料，也有些情理之中。花朵君掃了一眼人福醫(yī)藥的榮譽(yù)榜：湖北省第一家上市的民營(yíng)高科技企業(yè)、中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)百?gòu)?qiáng)、2017年財(cái)富中國(guó)500強(qiáng)第472位、中國(guó)制造業(yè)500強(qiáng)第297位。就在兩年前，還擠進(jìn)了主板上市公司價(jià)值百?gòu)?qiáng)，排名三十。

　　人福醫(yī)藥屬于年少成名，1993年成立，四年后便成功在上交所上市，掃一眼上證公司里人福醫(yī)藥三個(gè)零的代碼、第79順位的排名就略知一二。人福醫(yī)藥的董事長(zhǎng)叫王學(xué)海，1974年生，31歲當(dāng)上人福醫(yī)藥董事長(zhǎng)，一度創(chuàng)下A股最年輕董事長(zhǎng)的記錄。

　　要不咋說(shuō)王董事長(zhǎng)時(shí)運(yùn)好呢，放在今天，31歲不僅拿不到最年輕名頭，恐怕會(huì)被列入“保溫杯泡枸杞”的中年人名單。

　　人福醫(yī)藥剛上市時(shí)主要從事精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)，經(jīng)過(guò)幾年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，初步形成以生物醫(yī)藥工程、生殖健康(含高新計(jì)生產(chǎn)品)及環(huán)保產(chǎn)品為主、房地產(chǎn)開發(fā)、三高農(nóng)業(yè)為輔的產(chǎn)業(yè)布局。而在生殖健康業(yè)務(wù)里，就包括后來(lái)被國(guó)人熟知的“杰士邦”安全套。

　　說(shuō)起人福醫(yī)藥和杰士邦，也有一段可以寫進(jìn)教科書的營(yíng)銷案例。

　　1998年10月，杰士邦大膽地在廣州市80輛公共汽車上做了一個(gè)廣告——“無(wú)憂無(wú)慮的愛”。但由于彼時(shí)在國(guó)人眼中，安全套尚是令人難以啟齒的邊緣產(chǎn)品，33天后，這個(gè)廣告就被工商部門發(fā)文要求撤下。

　　但撤下的同時(shí)，也引發(fā)了媒體大討論——安全套究竟可不可以做廣告，杰士邦廣告被撤下，卻成了大贏家。

　　所以說(shuō)，人福醫(yī)藥才是真正的“老司機(jī)”啊，還是“公交車司機(jī)”。

　　但這老司機(jī)打1997年上市以來(lái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)不斷更換，貪多嚼不爛，不僅沒(méi)有在一個(gè)領(lǐng)域里做大做強(qiáng)，反而還面臨著資金鏈斷層。為了現(xiàn)金流，壯士唯有斷腕，“老司機(jī)”也不得不把杰士邦給剝離了。雖然后者每年凈盈利2千萬(wàn)，還持續(xù)保持著35%的增長(zhǎng)。

　　杰士邦最終還是作價(jià)1.37億元把70%的股權(quán)賣給了澳洲安思爾公司，那一天，剛好是2006年的情人節(jié)。隨后在2012年，人福醫(yī)藥全面退出安全套業(yè)務(wù)。

　　2017年又重新購(gòu)回杰士邦安全套業(yè)務(wù)和其全球所有的兩性健康業(yè)務(wù)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅烁ａt(yī)藥成為全球安全套市場(chǎng)的第二大企業(yè)。

　　從剝離到回歸，杰士邦經(jīng)歷了11年的時(shí)間，已不復(fù)當(dāng)年青春的模樣，雄風(fēng)早就不在了，安全套市場(chǎng)上，也出現(xiàn)了更多的年輕競(jìng)爭(zhēng)者，這導(dǎo)致的結(jié)果就是，人福醫(yī)藥目前的收入架構(gòu)中，杰士邦貢獻(xiàn)的利潤(rùn)非常少。

　　花朵君注意到，2018年上半年，人福醫(yī)藥的營(yíng)業(yè)收入為88.38億元，凈利潤(rùn)5.01億元，但對(duì)應(yīng)的增速是28.80%和33.51%。放在2018年全球經(jīng)濟(jì)疲軟、資本市場(chǎng)哀鴻遍野的大環(huán)境來(lái)看，人福醫(yī)藥的這份半年報(bào)實(shí)在振奮人心。

　　但不可忽視的一個(gè)事實(shí)是，同期，運(yùn)營(yíng)杰士邦等多個(gè)安全套品牌的母體公司樂(lè)福斯集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入7.52億元，凈利潤(rùn)1529萬(wàn)元，比人福醫(yī)藥其他業(yè)務(wù)板塊遜色。

　　到了三季度，人福醫(yī)藥背后的財(cái)務(wù)黑洞就在隱隱發(fā)酵。數(shù)據(jù)顯示，2018年前9個(gè)月營(yíng)業(yè)收入為135.38億元，凈利潤(rùn)6.48億元，同比下滑66.57%。根據(jù)以上數(shù)據(jù)計(jì)算可知，人福醫(yī)藥在去年第三季度盈利1.47億元，遠(yuǎn)低于2017年同期的近16個(gè)億。

　　根據(jù)人福醫(yī)藥的公告解釋，情況看起來(lái)還不錯(cuò)，人福公告解釋說(shuō)，2017年這個(gè)時(shí)候，賣了一家公司，賺了15億，這屬于非經(jīng)常性損益，2018年這個(gè)時(shí)候沒(méi)賣公司，因此，對(duì)比下滑嚴(yán)重。

　　但人福醫(yī)藥沒(méi)有提及的是另一數(shù)據(jù)——即使扣除這部分，即扣除非經(jīng)常性損益，同比也下滑了14.12%。

　　人福醫(yī)藥遭遇了什么?莫非，二胎概念之下，“計(jì)生概念股”沒(méi)有市場(chǎng)了?

　　EPIC的商譽(yù)減值后還有杰士邦

　　杰士邦雖然不能給人福醫(yī)藥賺什么錢，但卻讓它在資本市場(chǎng)很耀眼，至少中國(guó)龐大的股民群體都知道“計(jì)生概念股”人福醫(yī)藥。

　　但離開了杰士邦那么多年，二者于2017年重修舊好，如今的杰士邦已經(jīng)“兜”不住人福醫(yī)藥的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)——經(jīng)過(guò)多年收購(gòu)?fù)顿Y，截至2018年上半年底，人福醫(yī)藥商譽(yù)高達(dá)66.15億元。

　　其中，人福醫(yī)藥于2016年5月底以5.5億美元收購(gòu)了Epic Pharma，LLC和Epic RE Holdco，LLC100%的股權(quán)，公司當(dāng)年確認(rèn)商譽(yù)為人民幣27.76億元。

　　近日，人福醫(yī)藥稱，2018年因市場(chǎng)供需發(fā)生變化，Epic Pharma公司主要產(chǎn)品熊去氧膽酸膠囊的價(jià)格自2018年4月起開始下降，截至2018年底降幅達(dá)80%，導(dǎo)致該公司2018年度銷售收入、毛利率、凈利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下降，2018年末對(duì)Epic Pharma公司和RE Holdco公司形成的商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，最終確認(rèn)全額計(jì)提商譽(yù)減值損失，即合計(jì)27.76億元。

　　讓花朵君感到詫異的是，收購(gòu)當(dāng)年，人福醫(yī)藥可以算是非常大膽了。首先，人福醫(yī)藥沒(méi)有聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)對(duì)交易標(biāo)的進(jìn)行評(píng)估;再者，人福醫(yī)藥也沒(méi)有跟原始股東簽署任何業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償協(xié)議。

　　恰如其1998年時(shí)在廣州公交車上刊登的廣告語(yǔ)，人福醫(yī)藥如此放心、大膽“無(wú)憂無(wú)慮地愛”，現(xiàn)如今，所有的苦水也只能往自己肚子里咽了。

　　哲人說(shuō)，人不能兩次踏進(jìn)同一條河流，引申出來(lái)，我們也經(jīng)常聽到，不要再同一個(gè)坑里跌倒兩次，但已經(jīng)來(lái)不及了，人福醫(yī)藥在兩次踏入同一次河流后，才發(fā)現(xiàn)這水有毒。

　　花朵君查詢發(fā)現(xiàn)，收購(gòu)杰士邦時(shí)，人福醫(yī)藥也沒(méi)有和交易對(duì)手有業(yè)績(jī)承諾相關(guān)協(xié)議。

　　根據(jù)2018年半年報(bào)，其截至去年上半年底，兩性健康業(yè)務(wù)的商譽(yù)余額高達(dá)23.46億元，而前面我們也說(shuō)到，收購(gòu)后，杰士邦的業(yè)績(jī)并不理想，再加上，人福醫(yī)藥此前也主動(dòng)透露，部分股東對(duì)收購(gòu)兩性健康業(yè)務(wù)并不認(rèn)同。