家電板塊需求樂觀

　　從行業(yè)情況看，空調(diào)行業(yè)進入淡季，受益于提價因素和原材料價格下跌，三季度毛利會有提升；冰洗行業(yè)需求增長穩(wěn)定，但消費升級趨勢明顯，企業(yè)盈利空間有所提升。

　　黑電行業(yè)迎來傳統(tǒng)銷售旺季，國際市場面板價格下跌帶來刺激需求以及毛利提升的雙重效應。數(shù)據(jù)顯示，家電行業(yè)三季度銷量逐步轉(zhuǎn)好，上游面板對于國內(nèi)六大黑電廠商的供貨量8月環(huán)比上升10%，多重數(shù)據(jù)證明黑電行業(yè)逐漸走出上半年低谷。

　　小家電和廚電多渠道發(fā)展，下沉三、四線市場成為趨勢，依托品牌行業(yè)進一步集中。在一、二線市場家電賣場銷量表現(xiàn)一般的背景下，小家電及廚電企業(yè)進一步發(fā)展電商和專賣店等渠道，積極下沉三、四線市場，保持收入增長。新產(chǎn)品的不斷推出與品牌的競爭逐漸成為維持毛利率的重要能力，行業(yè)集中度不斷提高。

　　三季報顯示，青島海爾通過整合內(nèi)部及外部各類相關資源，基本搭建了虛實網(wǎng)結合的通路平臺。公司收購的青島海爾模具等10家公司目前已納入合并報表，除直接增厚收益外，10家公司的收購有利于公司產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，發(fā)揮協(xié)同效應。公司和集團之間的資產(chǎn)整合仍在繼續(xù)推進，未來5年內(nèi)集團家電資產(chǎn)陸續(xù)注入上市公司的目標未變。

　　7月至9月，格力電器空調(diào)產(chǎn)品定價提高了5%至10%，因此產(chǎn)品毛利率從二季度的15.23%提升到20.81%。由于三季度空調(diào)處于旺銷期，產(chǎn)品推廣費用較高，銷售費用也比二季度提升了3個百分點。

　　三季度末，格力電器預收賬款為22.94億元，比去年同期增長了81.79%。預收款項的大幅度增長體現(xiàn)了經(jīng)銷商對未來空調(diào)需求的樂觀預期，預計四季度公司仍將維持顯著高于行業(yè)的增長態(tài)勢。此外，格力電器三季度應收票據(jù)為364.33億元，比去年同期增長了80.66%。應收票據(jù)的增加主要來自于經(jīng)銷商預付的票據(jù)，因此這也是需求樂觀的一種信號。

　　政策退出影響不大

　　當前市場對于家電板塊的擔心主要在于出口放緩以及家電下鄉(xiāng)補貼政策退出后家電需求回落。

　　不過三季報顯示，大部分企業(yè)業(yè)績?nèi)匝永m(xù)較高增長態(tài)勢（增速因基數(shù)原因出現(xiàn)回落）。而家電下鄉(xiāng)部分政策退出，對于上市公司業(yè)績的影響在短期可能會比較明顯，但是長期看并無大礙。

　　申銀萬國證券研究所認為，家電下鄉(xiāng)政策逐步取消在短期內(nèi)對三、四線市場家電銷售可能造成波動，但對長期增長并無影響。原因在于目前農(nóng)村家電保有量較城鎮(zhèn)水平還有一定的差距，尤其是空調(diào)板塊，而下鄉(xiāng)補貼政策是農(nóng)村家電需求漸起的催化劑，農(nóng)村人均收入提升才是催生家電需求的直接驅(qū)動因素。

　　另外，家電下鄉(xiāng)政策效果減弱并不代表三、四線市場銷量不佳。隨著各家電企業(yè)在三、四線市場的渠道下沉，且非家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品對于經(jīng)銷商的獲利空間將增多，經(jīng)銷商銷售非家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品的意愿也更強烈。

　　從市場實際情況看，6月空調(diào)節(jié)能惠民的政策退出，對于今年夏季的空調(diào)銷售并無影響，主要企業(yè)已通過產(chǎn)品升級實現(xiàn)轉(zhuǎn)嫁，空調(diào)需求仍是內(nèi)生性需求為主，而目前的行業(yè)競爭格局使龍頭企業(yè)已具備較強的議價力。

　　而出口方面，從主要企業(yè)看出口訂單情況仍保持正常狀態(tài)。與此同時，各龍頭公司受益國內(nèi)需求擴大，出口收入比重已逐漸降低，尤其是歐美地區(qū)出口占比逐年下降。申銀萬國認為，若國際市場出現(xiàn)危機，家電龍頭企業(yè)出口銷量的確會受到影響，受影響的產(chǎn)品品類依次為液晶電視、冰箱、空調(diào)與洗衣機。

　　考慮到去年四季度的內(nèi)銷高基數(shù)以及海外經(jīng)濟的持續(xù)低迷,空調(diào)行業(yè)四季度增速將如預期繼續(xù)放緩，冰洗行業(yè)則繼續(xù)保持平穩(wěn)增長；黑電行業(yè)則逐步走出低谷,考慮到行業(yè)結構調(diào)整及消費升級趨勢顯著,三、四線市場仍有一定的增長空間。