2月15日上午，摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師喬丹·莫納漢（Jordan Monahan）發(fā)表了一篇關(guān)于雅虎公司的研究簡(jiǎn)報(bào)。

具體而言，他仔細(xì)評(píng)估了阿里巴巴集團(tuán)和雅虎日本的估值。由于雅虎對(duì)上述兩大公司所持股權(quán)的估值上升，莫納漢將雅虎股票的目標(biāo)價(jià)從19美元上調(diào)到21美元。

在我的記憶中，這是作為美國(guó)投行一哥摩根士丹利，首次給出了阿里巴巴集團(tuán)的凈利潤(rùn)目標(biāo)，因此這份報(bào)告意義重大。

具體而言，莫納漢估計(jì)，阿里巴巴集團(tuán)2013年的凈利潤(rùn)將達(dá)到22.8億美元，2014年的凈利潤(rùn)將達(dá)到35.5億美元。

讓我們利用相關(guān)比較對(duì)象進(jìn)行快速計(jì)算：

使用騰訊公司的35倍往績(jī)市盈率做參考，阿里巴巴集團(tuán)的價(jià)值約為800億美元。

使用Facebook的36倍未來(lái)市盈率做參考，阿里巴巴集團(tuán)的價(jià)值約為1280億美元。

使用電子港灣（eBay）的29倍往績(jī)市盈率做參考，阿里巴巴集團(tuán)的價(jià)值約為660億美元。

在上述三家公司中，我認(rèn)為騰訊與阿里巴巴集團(tuán)的關(guān)聯(lián)度最高。騰訊目前依然是中國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)公司。盡管騰訊的增速比阿里巴巴稍遜一籌，但目前它依然保持著快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。（騰訊去年盈利為18.8億美元，目前市值為650億美元。）

此份分析表明，最有可能的結(jié)果是：如果今年阿里巴巴集團(tuán)整體上市（這似乎是可能的），其估值將高達(dá)800億美元。

就雅虎公司所持的阿里巴巴20%股權(quán)而言，其稅前估值將達(dá)到160億美元，其稅后的估值將為110億美元。使用當(dāng)前的持股數(shù)進(jìn)行計(jì)算（如果阿里巴巴執(zhí)行回購(gòu)，持股數(shù)將有所下降），僅僅阿里巴巴集團(tuán)為雅虎每股價(jià)值就貢獻(xiàn)了10美元。

雅虎持有雅虎日本35％的股份。按目前的匯率，這些股份的目前估值為83.4億美元。（但是，雅虎在其最近一次財(cái)報(bào)電話會(huì)議中宣布，他們?cè)?2月份已對(duì)日?qǐng)A敞口進(jìn)行了套期保值。）這反映到股價(jià)上，將是每股5.15美元。

此外，雅虎還擁有65億美元的現(xiàn)金，這又相當(dāng)于其每股價(jià)值中包含5.91美元。

把它們相加起來(lái)，雅虎每股價(jià)值的總和稍稍超過(guò)21美元，這意味著雅虎公司的核心業(yè)務(wù)價(jià)值為零。

假設(shè)2013年雅虎的核心業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)能夠改善，并且能削減成本，并在上述兩大因素的基礎(chǔ)上獲得20億美元的稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)（EBITDA），如果使用美國(guó)在線（AOL）股價(jià)6倍于EBITDA的比例進(jìn)行計(jì)算，那么雅虎的核心業(yè)務(wù)價(jià)值將高達(dá)120億美元。

換言之，在雅虎目前股價(jià)的基礎(chǔ)上，還得體現(xiàn)每股11美元的價(jià)值。即：雅虎的2013年目標(biāo)股價(jià)應(yīng)該是每股32美元，而不是每股21美元。

倘若雅虎與Facebook、谷歌(微博)（Google），和/或蘋(píng)果（Apple）的合作伙伴程度進(jìn)一步加深，那么雅虎的2013年目標(biāo)股價(jià)可能會(huì)更高。