金融輸血

“目前，泛海系、新湖系也大量采用這一手法。”一位金融機構高管認為，此種手法需要趕上大勢好，特別是所投的金融企業(yè)有上市的，套現部分股權之后，可以平衡現金流。如若杠桿使用沒有節(jié)制，用金融企業(yè)股權質押獲得短期融資，再進行實業(yè)、房地產等的長期投資，在外部環(huán)境變化的時候，資金鏈會非常脆弱。

通過多年運作，實德系投資金融企業(yè)的股權成本為39.36億元，但用金融企業(yè)股權質押（極少部分貸款加了其它資產擔保），已從銀行、信托等渠道獲得融資63.59億元，余額60.36億元。

在這些融資中，提供質押物的企業(yè)不一定就是融資主體，往往是實德系一個企業(yè)貸款，另一個企業(yè)提供抵押物。“整個實德系的資金都是集中運作，互相調配的，金融企業(yè)股權是實德系最優(yōu)質的抵押物。”一位大連銀行業(yè)資深人士說。

實德系早年參與了生命人壽的籌建，至今仍以大連實德集團和大連東鵬房地產開發(fā)有限公司名義合計持有生命人壽10.79%股權。但實德真正嘗到金融股權投資的暴利是2007年中國太保上市前夕入股（此前實德就已入股太保，但中途被迫退出），太保上市后股份陸續(xù)解禁減持，扣除初始投資，獲利超過40億元。

此后，實德系對壽險公司的投資情有獨鐘，一直圖謀控股一家壽險公司。2010年12月18日，保監(jiān)會批復同意沈煤集團、人和投資、北京富德、大連三德、大連瑞德、大連萬朋6家公司共同發(fā)起籌建華匯人壽，注冊資本15億元。2011年底，華匯人壽正式開業(yè)。

鮮為人知的是，華匯人壽為實德系100%控制。人和投資、北京富德、大連三德、大連瑞德、大連萬朋屬實德系已昭然若揭，分別持有華匯人壽20%、20%、20%、10%、10%股權。

華匯人壽剩下的股東中，沈煤集團屬國有企業(yè)，持有華匯人壽20%股權。但在前述資金報告中，明確列示此20%的股權也屬于“集團及關聯公司所持股權。”

“極有可能是沈煤集團幫實德系企業(yè)代持股權，因為當時拿到華匯人壽牌照，是用了東北老工業(yè)基地振興的優(yōu)惠政策。如果股東里面沒有國有企業(yè)，很難獲得審批。”一位保險公司高管認為。

壽險公司的盈利周期較長，實德顯然經不起如此漫長的等待。華匯人壽開業(yè)后，北京富德將其持有的全部3億股股份，大連三德將其持有的1億股股份，于2012年2月質押給了吉林信托，總計獲得5.92億元融資。大連瑞德、大連萬朋也分別將各自持有的1.5億股股權質押給了一位黃姓自然人，總計獲得1.5億元借款。

實德系動用7億股華匯人壽股權質押（對應初始投資金額7億元），獲得融資7.42億元。剩下沒有質押的華匯人壽股權包括沈煤集團持有的3億股、人和投資持有的3億股和大連三德持有的2億股。前述資金報告稱，沈煤集團為國企，預計很難質押。

據本報了解，實德系早就在運作將人和投資、大連三德持有的華匯人壽股權質押給有關金融機構，項目正在推進中，徐明失蹤的消息就傳來，相關項目立即陷入停滯。

實德集團屬大連銀行股東被外界熟知，但“徐明對大連銀行的影響力很弱，持股比例也只有5%，實德只是等待大連銀行上市，然后套現。”一位大連銀行業(yè)資深人士說，實德真正重視的是鐵嶺商行。

鐵嶺商行由鐵嶺市城市信用社改制而來，2010年12月22日，銀監(jiān)會批復同意，人和投資、新藍置業(yè)、北京富德分別入股鐵嶺商行4億股、4億股、1.6億股，分別占鐵嶺商行19.94%、19.94%、7.97%股份。

除了人和投資、新藍置業(yè)、北京富德三家企業(yè)持股鐵嶺商行，前述內部資金報告顯示，大連三德也持有鐵嶺商行1.6億股，實德集團及關聯公司總計持有鐵嶺商行55.83%股權，入股成本均為每股1.15元。

通過各種關系和資源入股金融企業(yè)，成功后旋即將金融企業(yè)股權質押給銀行或信托融資，然后再做下一筆投資，反復放大資金杠桿，是實德系資本運作的重要手法。