德央行將限制大規(guī)模出售黃金　

　　德國央行25日表示，在央行新的黃金出售協(xié)議實(shí)施第一年,其將限制大規(guī)模黃金出售，德國央行持有的黃金總量目前位居世界第二。

　　德國央行稱，按稍早達(dá)成的協(xié)議，其僅將向德國財(cái)政部出售6.5噸黃金，而且今年不會(huì)進(jìn)一步利用其出售選擇權(quán)。

　　德國央行稱：“剩余的出售權(quán)利將留給其他參與黃金協(xié)議的央行，或者國際貨幣基金組織(IMF)。”

　　IMF執(zhí)行董事會(huì)18日決定，將出售403．3噸黃金儲(chǔ)備，以解決該組織面臨的財(cái)力不足問題，并為貧困國家提供更多貸款。按照目前的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算，IMF出售這些黃金可獲得約130億美元。IMF總裁卡恩表示，為避免對(duì)市場(chǎng)造成沖擊，黃金出售將以“負(fù)責(zé)任和透明的方式”進(jìn)行。外界預(yù)期，一些國家的央行將成為主要買家。IMF目前約有3200噸黃金儲(chǔ)備，是僅次于美國和德國的世界第三大黃金擁有者。

　　購買IMF黃金做儲(chǔ)備須慎行

　　最近，有外媒報(bào)道稱，中國欲購買IMF出售的黃金，旨在對(duì)美元保持更多獨(dú)立性；國內(nèi)也有一些機(jī)構(gòu)和專家認(rèn)為，應(yīng)該將外匯儲(chǔ)備用來購買黃金而不是美國國債。在筆者看來，央行購買黃金做儲(chǔ)備需慎行。

　　2008年金融危機(jī)以來，國際社會(huì)再度掀起對(duì)黃金的投資和投機(jī)熱潮，認(rèn)為黃金具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。2009年3月，美國采取定量寬松貨幣政策以后，人們的這種意識(shí)更加強(qiáng)烈。筆者認(rèn)為，應(yīng)該清晰地認(rèn)識(shí)黃金的特征。

　　一、黃金不能形成壟斷價(jià)格。很多礦產(chǎn)資源可以形成壟斷價(jià)格，比如鐵礦石最典型。但黃金礦產(chǎn)資源不具有壟斷性，其價(jià)格不能形成壟斷價(jià)格，而只具有投機(jī)價(jià)格，最多是資金壟斷性價(jià)格。

　　二、供給具有累積性，沒有周期更新。除工業(yè)用黃金外，歷史沉淀的黃金都可以是未來市場(chǎng)的供給，它不是一次性消費(fèi)品，也不是一次性使用品，可以積累、儲(chǔ)藏和收藏。因此，其價(jià)格高漲的持續(xù)性不長。

　　三、黃金自身不是生息或付息資本。正常情況下，其儲(chǔ)藏和管理成本大，流動(dòng)性和盈利性差。這兩個(gè)因素導(dǎo)致其與其他資產(chǎn)的比較利益和比較成本不合算，故其價(jià)格的周期波動(dòng)明顯。四是消費(fèi)彈性大。黃金屬于奢侈品，而不是必需品。奢侈品的特點(diǎn)是在收入下降和經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，需求下降，價(jià)格下降，類似珠寶和鉆石。它是經(jīng)濟(jì)富裕階段和發(fā)展的消費(fèi)品，經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)候的消費(fèi)品。目前在危機(jī)階段黃金價(jià)格創(chuàng)新高，并不正常。五是黃金與鉆石、珠寶、字畫、古董等一樣，具有儲(chǔ)藏或收藏價(jià)值，其價(jià)格變化與其他金融資產(chǎn)投資存在比較利益選擇問題，價(jià)格的虛高實(shí)際就是泡沫。鑒于黃金的特性，央行購買黃金做儲(chǔ)備必須慎重考慮。

　　2008年，美國黃金儲(chǔ)備達(dá)8133噸，占外匯儲(chǔ)備78.9%（2002年為56.7%），德國、法國、意大利的黃金儲(chǔ)備分別為3412.6 噸、2487.1噸、2451.8噸，占外匯儲(chǔ)備的比重分別為71.5%、72.6%、66.5%，比2002年比重上升了15-20個(gè)百分點(diǎn)。有不少人認(rèn)為中國也應(yīng)該大量增加黃金儲(chǔ)備。而筆者認(rèn)為，儲(chǔ)備的作用是用于結(jié)算、債務(wù)清償和匯率干預(yù)、保障金融安全等，我國有巨大的外匯儲(chǔ)備，已經(jīng)足夠解決這些問題。

　　此外，黃金投資、投機(jī)需求過大，央行不能參與或支持投機(jī)。全球黃金投資ETF基金2004年建立，此后規(guī)模不斷擴(kuò)大，2006年1月，其持有黃金285噸，5月增加到350噸，6月黃金價(jià)格突破730美元/盎司；2007年9月初，黃金ETF基金持倉增加到515.5噸，黃金價(jià)格再次突破730 美元，2008年底，ETF的持倉量達(dá)到1190噸，全年增持316噸，黃金價(jià)格在900-1000美元之間波動(dòng)。

　　根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)公布的資料，2009年以來，黃金的投機(jī)需求超過了消費(fèi)需求。2009年一季度，黃金總供給1144噸，環(huán)比增長16.7%，而總需求只有1016噸，環(huán)比增長4.4%，近幾年來首次出現(xiàn)供給大于需求。而在需求中，首飾需求339.4噸，下降28.5%，占需求比重從最高的 68%降低為33.4%，而投資需求占58.7%。目前，投機(jī)需求占全年黃金需求的30%以上，中央銀行購買黃金將使價(jià)格爆漲，使投機(jī)資本從中漁利，因此更需慎行。（陳炳才）